提到酵母，第一個想到的就是“安琪。在酵母領域，安琪酵母是中國絕對的老大哥，也是很多投資者心目中的白馬股。安吉·耶爾斯最近有麻煩了。月10日，安琪酵母發布公告稱，公司上半年實現營業收入60.9億元，同比增長16.36%。凈利潤6.68億元，同比下降19.33%，呈現增收不增利的現象。安琪酵母收入不增的現象早在去年就已經出現，擴張似乎已經進入深水區。

原材料價格的大幅上漲導致毛利率下降。

2021 年年報顯示，原料成本占酵母生產成本的比重為59.94%，其中糖蜜成本約占酵母產量成本的 45 %。因此，當上游原材料價格波動較大時，會影響公司的整體生產成本。

從安琪酵母的歷史財報來看，毛利率和糖蜜現貨價格出現了反向變化。現貨糖蜜價格上漲，安琪生產成本增加，毛利率下降。

從 2020 年起，受甘蔗產量下降和需求端酒類價格上漲的影響，糖蜜價格快速上漲，一度突破 1600 元/噸。

雖然2021年底糖蜜的高價格回落到1200元左右/噸，但是，由于俄烏事件的影響，導致原油價格飛漲，而糖蜜作為汽油的替代品——生產乙醇汽油的原料之一，其需求量增加，導致糖蜜價格再次上漲。 

財報顯示，今年上半年安琪酵母的毛利率為26.71%，而去年同期為29.58%。并呈逐漸下降的趨勢。因此，受成本增加的影響，安琪母的凈利潤增長率下降。

從泛糖副產品銷售平臺的交易情況來看，今年以來，廣西糖蜜價格一路上漲。大部分買家也表示，看好糖蜜市場，未來糖蜜出廠價可能超過 1800元/噸。

在 2020 年疫情之前，這家從事酵母及酵母衍生物生產和銷售的公司一直相當低調。

根據財報顯示，安琪酵母2017年收入增速開始下滑。2017 年至 2019 年，安琪酵母收入增速分別為18.83%、15.75%和14.47%，總體呈逐年下降趨勢。同期安琪酵母毛利率分別為37.64%、36.32%和35%。

到了 2020 年，這種流行病催生了“居家經濟”的興起，居家烘焙成為一種普遍的做法，安琪酵母吃到了一波紅利。安琪酵母實現營業收入89.33億元，同比增長16.73%。凈利潤13.72億元，同比增長52.14%。但疫情的紅利只是讓安琪酵母短暫升溫。

2021年，公司實現營業收入106.75億元，同比增長19.5%，首次突破100億大關。不過，歸屬于上市公司股東的凈利潤僅為13.09億元，同比下降4.59%。

業內人士指出，安琪酵母在國內占據領先地位，但酵母產品的消費場景單一，僅在單一品類上保持快速增長是非常困難的。大多數企業都會通過多元化轉型來突破業績增長的瓶頸期。

為了應對成本壓力，安琪酵母也推出了多項應對措施。

不過，由于經銷商通常會提前進貨，公司的提價傳遞到終端需要一定的時間，因此這一輪提價并沒有體現在公司的收入。除了提價，安琪酵母還在尋找替代糖蜜的原料，那就是水解糖。技術已經成熟，但成本昂貴，替代的可能性不大。

為了降低糖蜜的采購成本，安琪酵母的另一項措施是增加海外分銷。

于是從2010年起，安吉爾集團就開始籌劃走出國門，在海外擴張產能。安琪酵母的海外發展之路始于埃及和俄羅斯，產品從埃及出口到中東、非洲、歐盟等地。

但安琪酵母的海外之旅一直是坎坷的。安琪酵母公布的數據顯示，除2019年俄羅斯工廠有6600萬元利潤外,2020年和2021年一直處于虧損狀態，尤其是2020年，虧損高達1.32億元。

安琪酵母仍在多樣化發展。上游主要延伸制糖和包裝業務。中游主要是該公司的傳統酵母業務。下游正依托酵母技術向烘焙發酵面食、 食品調味等領域拓展。但無論是保健品、包裝材料還是乳制品，每個市場本身都處于紅海競爭狀態。安琪酵母近年來的多元化發展嘗試，結果并不盡如人意。